海利生物业绩逆势下滑 必要弱于管理层较为稳定的公司

2019年受“猪周期”影响，猪肉概念股业绩向好。然而，研制猪瘟疫苗的海利生物未能凭此风口期顺势走强，相反，其2019年扣非净利润亏损2199.67万元，同时，2020年一季度受疫情影响业绩增速继续下降。

此外，海利生物的高管离职、股东减持等问题也受到市场关注。对于近两年没有机构对其进行调研，第三方研究机构透镜公司研究创始人况玉清在接受中国网财经采访时表示，这或许在一定程度上表明海利生物在行业里不受重视。

2020年一季度业绩下滑

2019年年报显示，海利生物实现营收2.78亿元，同比增长9.2%;实现净利润1215.12万元，同比减少42.95%;扣非净利润亏损2199.67万元，同比减少358.98%;

海利生物在2019年年报中表示，公司2019年营业收入变化主要系公司报告期内受行业周期波动及非洲猪瘟影响导致动物疫苗销售收入下降10.81%所致;营业成本1.49亿元，同比上升32.28%，毛利率为46.51%，同比下降9.51%，主要是为应对当前严峻的市场形势，公司主动下调了主要产品的售价及兽用生物因疫情影响产能不饱和成本上市所致。

2020年一季度，海利生物业绩继续下滑，公司实现营收5667.85万元，同比减少29.99%;实现净利润606.95万元，同比减少6.47%;实现扣非净利润502.86万元，同比减少16.65%。对此，海利生物表示主要受新型冠状病毒肺炎疫情的影响。

然而，2020年一季度，海利生物的同行业可比公司中牧股份营收增长33.23%，净利润增长49.05%;生物股份营收增长9.62%，净利润虽下滑5.13%，但也达到了1.51亿元;瑞普生物营收增长了47.66%，净利润增长了68.92%。

议价能力下降

与净利润下滑相反的是，海利生物的利息支出在不断增长。2016年-2019年的利息支出分别为594.7万元、1179.85万元、1489.89万元、1817.5万元。

此外，海利生物的存货自2016年起不断增长，截至2019年末已达到1.14亿元，存货周转率分别为2.26次、0.99次、0.98次和1.23次。

与存货一同增长的，还有海利生物的应收账款。2016年-2019年，海利生物的应收账款分别为1075.44万元、1787.6万元、5971.49万元和8105.29万元;应收账款周转率分别为30.27次、21.21次、6.56次和3.95次。

同期，海利生物的毛利率分别为75.53%、77.2%、55.84%、46.51%，总体呈下降趋势。况玉清对中国网财经表示，这些指标综合对比来看，确实表明公司所处的行业地位及与客户的议价能力在整体持续下降。毛利润率持续下降、应收和存货周转周期持续加大，这表明公司与下游客户的业务合作中的地位在持续下降，由原来的“卖方市场”变成了“买方市场”，业务拓展的难度、持续增长的潜力都受到了很大的影响

子公司多为亏损

面对母公司的业绩下滑，市场地位下降等问题，海利生物的子公司似乎并不能为其助力。

2019年年报显示，海利生物的子公司杨凌金海的净利润为-8569.06万元;药明海德亏损494.43万元;牧海生物亏损205.27万元;冉裕科技虽盈利608.68万元，但未显示营收，且已于今年1月注销;仅捷门生物盈利4413.02万元。

此外，通过天眼查搜索海利生物的邮箱china@hile-bio.com发现，海利生物与上海润瓴投资合伙企业(有限合伙)(简称“上海润瓴”)、牧海生物、冉裕科技、无锡灏瓴投资管理合伙企业(有限合伙)(简称“无锡灏瓴”)共用此邮箱，且电话号码均一样。

值得注意的是，上海润瓴、牧海生物和冉裕科技的实缴资本和参保人数皆为0，无锡灏瓴的实缴资本也为0，但参保人数为3人。有业内人士曾对中国网财经表示，如果公司实缴资本、参保人数为0，地址无法搜素、公开资料也很少，会有皮包公司之嫌。

不受业内重视

上市将满五周年的海利生物于4月1日发布了高管离职公告，公司副总裁刘汉平和副总裁、财务负责人高建离职。

不仅如此，2019年4月，证券事务代表梁霞辞职;2018年12月，董事朱青辞职;2018年10月，副总裁王利枫辞职;2018年6月，董事兼总裁刘巨宏辞职;2016年12月，副总裁、财务负责人武陵越辞职……频繁更换高管会破坏经营管理上的稳定性，长此以往，公司在业绩增长方面势必要弱于管理层较为稳定的公司。

此外，自2020年以来，包括离职的刘汉平在内，还有上海豪园创业投资发展有限公司、张海明、周裕生等股东，合计减持公司1666.6万股股票。况玉清认为，在公司的各项业务和财务指标都表明公司竞争力在持续下降的过程中时，股东减值尤其需要警惕。

值得注意的是，同花顺ifind数据显示，截至2019年12月31日，海利生物的持仓机构仅有10家，同期中牧股份有122家，瑞普生物有37家，生物股份有232家。

此外，同花顺ifind数据显示，自2018年7月19日以后，没有任何机构对海利生物进行调研。2019年以来，同行业的瑞普生物分别于2019年3月14日和2020年4月24日接受机构调研;生物股份分别于2019年7月23日、2020年1月6日、2月27日接受机构调研。况玉清认为，没有机构调研或许在一定程度上表明海利生物在行业里不受重视。

中国网财经就上述内容发函致电海利生物，截至发稿前未得到回复。(记者 郭美岑)