北京和聚投资五月视点 周期性行业和耐用消费品行业的需求边际向好

预计两会前后，各行业发展提速，ICT国产化的需求启动，周期性行业和耐用消费品行业的需求边际向好。

一、市场回顾

4月，上证综指上涨3.99%、沪深300上涨6.14%、创业板指上涨10.55%。在申万一级行业指数中，休闲服务业上涨21%，电子行业上涨11%，电气设备上涨10%。市场活跃的背后是国内社会经济生活的重启。国内疫情得到有效控制，复工复产节奏加快，日用电量、乘用车销量等高频经济指标边际向好。同时，政策继续发力。

政策聚焦经济与民生。4月17日，政治局召开会议，部署疫情防控工作，分析研究当前经济形势，部署当前经济工作。本次是疫情以来的第三次政治局会议，会议延续强调疫情防控常态化，要内防反弹、外防输入。会议强调“紧扣全面建成小康社会目标任务;确保完成决战决胜脱贫攻坚目标任务，全面建成小康社会”。逆周期力度再加码，既要“六稳”，还新提“六保”，显示政策对于维护经济发展和社会稳定问题的重视。

财政方面，继续强调提高财政赤字率、发行特别国债、增加专项债券规模，新增“提高资金使用效率，真正发挥稳定经济的关键作用”。这表明财政政策更重要，也是后续政策看点;货币方面，指出要运用降准、降息、再贷款等手段，且继续强调引导贷款市场利率下行。基建方面，会议强调“加强传统基础设施和新型基础设施投资”。“传统基建+新基建”同获支持。

要素市场化改革继续推进。4月9日，中共中央、国务院印发的《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》。《意见》是一份关于要素市场化配置的汇总性和纲领性文件，涉及的土地、劳动力、资本、技术、数据等要素市场的总体要求，则和十九届四中全会提出的“健全劳动、资本、土地、知识、技术、管理、数据等生产要素由市场评价贡献、按贡献决定报酬的机制”相一致。市场化改革蓝图已经展开，关注落实。

资本市场改革再进一步。4月27日，中央全面深化改革委员会第十三次会议审议通过了《创业板改革并试点注册制总体实施方案》，投融资环境更为宽松。

二、投资展望

一年之计在于春

疫情让2020年的春天不同寻常，社会生产生活放缓。但是随着疫情的缓解，“一年之计”正在加速展开。5月的全国“两会”是国家大计，一系列经济政策将在两会后落地。各领域、各企业的生产经营、资本开支有望进入快车道，招投标、项目实施等密集兑现。受疫情影响，各行业发展的节奏被动延迟，但并没有消失。预计两会前后，各行业发展提速，ICT国产化的需求启动，周期性行业和耐用消费品行业的需求边际向好。

外部环境依然严峻

欧洲疫情进入平台期，德国、法国、西班牙等国的生活、生产正在或计划重启。这是积极的信号。但是，我们仍将面对复杂的外部形势。经济低谷、民粹思潮、地缘政治这三个因素短期是不可逆的，逆全球化暗潮汹涌。疫情冲击加速了全球价值链重构的进程。

风可以吹灭蜡烛，也可以使火越烧越旺。我们既要警惕产业转移及外需变化带来的冲击，同时也需积极发掘国产替代大背景下的诸多领域的投资机会。我国科技领域的对外依存度还较高，ICT等领域的国产替代将是一个非常明确的趋势。未来一段时间，我们非常有机会看到一批国内公司的订单、收入、利润等呈现跨越式增长状态。另外，在工业自动化领域，之前国外厂商的市场占有率较高。随着产业链重构，国内工控公司也迎来了国产化的良好背景。工业自动化及工业互联网的国产化值得重点关注。

聚焦基本面与估值

经济生活重回正轨，投资也将聚焦疫情冲击后的企业基本面，并在估值上给予反馈。投资标的走势将更加分化。我们更加关注企业订单、收入、利润、现金流、竞争力的变化，评估标的的估值和预期差，努力寻找超额收益机会。