中国黄金(600916)：黄金主业快速复苏 培育钻业务持续推进

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23H1 珠宝品类快速复苏，维持较高景气度，公司23H1 业绩亦稳步复苏。23H1公司实现营收295.67 亿/+16.73%，归母净利5.37 亿/+22.31%，扣非归母净利润5.03 亿/+18.41%。单Q2 季度实现营收134.28 亿/+22.48%，归母净利润2.37亿/+26.58%，扣非后归母净利2.26 亿/+23.40%。未来公司将持续夯实主营业务，优化产品结构，深入培育钻石新赛道，充分发挥渠道协同效应。维持“强烈推荐”评级。

23H1 珠宝维持高景气度，公司业绩稳健复苏。23H1 公司实现营收295.67亿/+16.73%，归母净利5.37 亿/+22.31%，扣非归母净利5.03 亿/+18.41%。

单Q2 季度公司实现营收134.28 亿/+22.48%，归母净利2.37 亿/+26.58%，扣非后归母净利2.26 亿/+23.40%。2023H1 黄金珠宝快速复苏，据社零数据，23H1 金银珠宝零售额达到1689 亿/+17.50%，明显优于整体社零8.20%的增长；公司业务也与大盘同步，实现较快复苏增长。

预计下半年开店节奏加快，培育钻业务稳步推进。公司23H1 净增直营店3家，加盟店15 家，公司2023 年上半年净增门店18 家，期末门店总数达3660家。下半年为珠宝开店旺季，预计公司将加快开店节奏，公司三、四季度拟增加直营门店10 家，加盟店268 家。培育钻石方面，公司成立培育钻石（新材料）推广事业部，打造了“此刻高光”“以爱之名”等18K 金镶嵌及“5G手创金”金镶钻系列新品，并于6 月18 日在京东平台举办品牌培育钻石新品发布会，稳步推进培育钻石业务。

23H1 毛利率略降，期间费用率降低，净利率有所提升。公司23Q2 季度来看，23Q2 毛利率为4.53%/同比-0.17pct；净利率为1.77%/+0.06pct。期间费用率为1.15%/-0.35pct ； 其中， 销售/ 管理/ 研发费用率分别为0.84%/0.29%/0.05%，分别同比-0.27pct /-0.01pct /-0.04pct。公司费用控制良好，净利率提升，盈利能力有所增强。

维持“强烈推荐”投资评级。公司作为我国黄金行业央企龙头，“国字头”品牌深受信赖，同时公司“直销+经销”并举，线上渠道快速渗透，渠道优势持续扩大；国货浪潮下持续丰富产品矩阵，培育钻业务稳步推进。预计公司2023/2024/2025 年归母净利润分别为10.45/12.69/14.77 亿元，维持强烈推荐评级。

风险提示：金价波动、宏观经济和消费不及预期、开店进展不及预期等